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发布时间:2007-09-04 09:11:10
1.现代企业是多边契约的总和,企业价值最大化的财务管理目标应在权衡各相关者利益约束下所实现的股东财富最大化( )。
2.根据效用函数不同,风险中立者不关系风险状况如何,预期收益的大小成为其选择资产的唯一标准。( )
3.S股票为固定成长股票,每股面值1元,股票当前市价10元。公司最近一次每股分配现金股利0.25元,股票预期收益率为16%,该股票的股利增长率为8.5%( )。
4.在固定资产更新改造决策中,因提前报废固定资产发生的净损失应计入处置年度的息税前利润,抵减当年所得税,增加当年现金净流量( )。
5.用插入函数法计算的某投资项目净现值为85万元,该项目期望收益率为12%,则该方案调整后净现值为92.5万元( )。
6.在订货期提前的存货管理模式下,可适当减少存货的购进批量以节约成本( )。
7.由各种原因导致的材料用量差异应由生产部门承担责任( )。
8.在编制零基预算时,应优先保证不可避免开支,在将剩余资金根据成本——效益比例进行分配。( )
9.过度资本化是指企业靠流动负债支持存货和应收帐款,而使投放在营运资金上的长期资金严重不足( )。
10.认购股权证实际价值由市场供求关系决定。由于套利行为的存在,其实际价值高于其理论价值。( )
四、计算题(4×5=20分,要求计算的题目必须有计算步骤,计算结构除特殊要求外保留2位小数,要求解析、分析和说明理由的题目必须配以文字说明)
1.(股票三阶段模型)(1)某上市公司2006年息税前利润10000万元,所得税率30%;(2)公司发行普通股股票3000万股;负债2000万元(全部为长期债务),年利息率10%,假定发行证券的筹资费用忽略不计;(3)股利支付率40%(4)假设在2006年的基础上,2007~2009年每年股利增长率为20%,2010年增长率5%,2011年以及以后各年保持其净收益水平不变;(5)公司未来没有增发普通股和优先股的计划;该公司股票的β系数为1.2,国债收益率为6%,股票市场风险溢价率为10%。
要求(1)计算公司2006年净利润;
(2)计算该公司2006年每股净利润;
(3)计算该公司2006年每股股利;
(4)计算投资该公司股票的投资者期望收益率;
(5)计算该公司股票的内在价值;
(6)如果目前每股市价3.25元,投资者可否购买?
2.(应收账款信用政策)某企业2006年A产品销售收入为4000万元,总成本为3000万元,其中固定成本为600万元。2007年该企业有两种信用政策可供选用:甲方案给予客户50天信用期限(n/50),预计销售收入为5000万元,货款将于第50天收到,其信用成本为140万元;乙方案的信用政策为(2/10,1/20,n/90),预计销售收入为5400万元,将有30%的货款于第10天收到,20%的货款于第20天收到,其余50%的货款于第90天收到(前两部分货款不会产生坏账,后一部分货款的坏账损失率为该部分货款的4%),收账费用为50万元。该企业A产品销售额的相关范围为3000~6000万元,企业的资金成本率为8%(为简化计算,本题不考虑增值税因素)。
要求:(1)计算该企业2006年的下列指标:①变动成本总额;②以销售收入为基础计算的变动成本率。(2)计算乙方案的下列指标:①应收账款平均收账天数;②应收账款平均余额;③维持应收账款所需资金;④应收账款机会成本;⑤坏账成本;⑥采用乙方案的信用成本。(3)计算以下指标:①甲方案的现金折扣;②乙方案的现金折扣;③甲乙两方案信用成本前收益之差;④甲乙两方案信用成本后收益之差。(4)为该企业作出采取何种信用政策的决策,并说明理由。
3.(成本差异计算)某企业本月制造费用有关资料如下:固定制造费用和变动制造费用预算分别为40000元和50000元;实际发生固定制造费用和变动制造费用预算分别为49680元和40320元;实际产量标准工时10000小时,预计产量标准工时9800小时,实际工时9200小时。
要求:计算分析制造费用的成本差异。
4.(杠杆指标计算与风险分析)某公司2006年末净资产3000万元,产权比率为1,普通股1500万股,负债全部为利率为9%的长期借款。公司所得税率为30%,预计增加的负债利率为10%。固定成本为150万元。公司不准备改变资本结构且不发行新股票,请你协助公司作好明年的财务安排:
(1)计划2007年每股现金股利为0.1元;
(2)计划新增项目共计需要资金360万元;
要求:(1)计算该公司的息税前利润
(2)确定新增资金后该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
五、综合题(本类试题有2小题,第1小题15分,第2小题10分。要求计算的题目必须有计算步骤,计算结构除特殊要求外保留2位小数,要求解析、分析和说明理由的题目必须配以文字说明)
1. (项目投资与资本成本)
某企业计划进行项目投资,现有A、B方案供选择,有关资料如下:
A项目原始投资为200万元,全部于建设起点一次性投入,其中固定资产投资160万元,流动资金投资40万元,全部于建设期点投入,该项目经营期3年,期满残值10万元;预计投产后年营业收入150万元,不包括财务费用的年总成本费用70万元,营业税金及附加10万元。
B项目原始投资220万元,其中固定资产投资120万元,无形资产投资30万元,固定资产和无形资产投资与建设起点一次性发生,建设期2年,期间发生资本化利息15万元计入固定资产原值,流动资金70万元于项目完工时投入。该项目运营期5年,固定资产残值预计5万元,无形资产自项目投产后5年摊销完毕。该项目投产后每年营业收入190万元,年经营成本80万元,年营业税金及附加10万元。
该企业固定资产直线法计提折旧,流动资金于终结点一次性收回,所得税率为30%。项目所需要的资金其中100万元可利用公司股票资金:当前短期国债利率为3%,该公司股票β系数1.5,证券市场风险溢价率为10%。
A项目所需要的债务资金向银行借款,利率8%;B项目所需要的债务资金通过发行面值为1000元,发行价为1200元的1000张,各种筹资方式手续费忽略不计
要求:(1)计算A、B项目各年的所得税前和所得税后净现金流量。
(2)如果A、B项目贴现率分别为12%和16%,计算各方案净现值;
(3)如果AB方案互斥,应接受哪个方案?
2.(报表分析)某公司2006年营业收入为3000万元,如果2007年营业收入不超过5000万元,货币资金、应收账款、存货、固定资产、应付账款及其他流动负债与营业收入存在稳定百分比。2006年公司资产负债表如下:
资产 金额 比例 负债及股东权益 金额 比例
货币资金 160 5.33% 应付账款 360 12%
应收账款 480 16% 其他应付款 50 1.67&
存货 760 25.33% 应付债券 0
股本 1000
固定资产净值 510 17% 留存收益 500
合计 1910 100% 负债及股东权益总和 1910 13.67%
该公司2006年资金由普通股(1000万股,面值1元)1000万元和流动负债组成。2007年公司销售收入预计增长40%,营业净利润率为10%,公司按0.2元/股执行固定股利政策。2007年对外筹资债券解决,发行面值1000元,发行价950元,3年期票面利率为10%的每年付息一次的债券,债券筹资费率2%,所得税率33%。
要求(1)计算20067年净利润与应向投资者投资者分配的利润;
(2)用比率分析法计算2007年公司外部融资;
(3)计算债券筹资成本;
(4)编制2007年预计资产负债表。
参考答案
一、 单项选择题
1、【答案】C
【解析】:根据金融工具属性划分,股票、债券、商业票据属于基础性金融市场,期权、期货属于金融衍生品市场。
2、【答案】A
【解析】:在期望值不同的情况下,标准差不能说明风险大小,标准离差率越大,风险越大。V甲=10%/5%=2;V乙=19%/10%=1.9。
3、【答案】B
【解析】: 市场均衡时,预期收益率=必要收益率=RF+β×(RM-RF)。则14.25%=3%+β(12%-3%),β=1.25
4.【答案】B
【解析】:复利终值系数与复利现值系数互为倒数;年金终值系数与偿债基金系数互为倒数;年金现值系数与资本回收系数互为倒数。
5. 【答案】C
【解析】:实际利率=(1+8%/2)2-1=8.16%
6.【答案】A
【解析】:国债收益率=时间价值+通货膨胀补偿率
国债是无风险债券,确定国债收益率时不需要考虑各种风险报酬率。
7.【答案】B
【解析】:EBIT=(营业收入-经营成本-折旧-税金及附加)=(600-250-100-60)=190万元
8. 【答案】D
【解析】:本题考察非整数年限的折现价值计算。2007年7月1日,距债券到期还有半年时间,到期日价值为1080元,则现值=1080/(1+10%)1/2=1029.75(元)
9.【答案】B
【解析】:从现金流量构成内容分析为完整工业投资项目,如果不考虑维持运营投资,回收额为零,则运营期税后现金流量又称经营净现金流量。
10. 【答案】B
【解析】:本小题考察内插法和内部收益率的计算.
IRR=16%+[8522/(8522+458)]×(18%-16%)=17.9%
11.【答案】A
【解析】:本题考察考生对信用成本的认识。信用成本前收益只扣除变动成本;信用成本后收益则是在信用成本前收益的基础上再扣除机会成本、坏账损失和收账费用。
12.【答案】D
【解析】:运用成本分析模式确定最佳现金持有量时,只考虑机会成本和短缺成本,不考虑管理成本和转换成本;运用存货模式确定现金只考虑固定转换成本和机会成本,不考虑管理成本和短缺成本。共同成本因素只有机会成本。
13.【答案】B
【解析】:剩余股利分配政策的理论依据是MM股利无关论,公司派发股利多少都不会对股东财富带来实质性影响。
14.【答案】C
【解析】:如果临时性流动负债=临时性流动资产,为平稳型资金组合策略;
如果临时性流动负债>临时性流动资产,为积极型资金组合策略
如果临时性流动负债<临时性流动资产,为保守型资金组合策略
15.【答案】:B
【解析】: 已获利息倍数=EBIT/I=10,则EBIT=10
DFL=EBIT/(EBIT-I)=10I/9I=1.11
16.【答案】C
【解析】:供应商调价可能影响材料价格差异,不会导致材料数量变化。
17.【答案】B
【解析】:股票回购使股票数量减少,股价上涨带按理的资本利得可替代现金红利流入,结果与现金股利相似,但股东有自由选择权。
18.【答案】D
【解析】:净资产收益率=销售净利润率×总资产周转率×权益乘数
19.【答案】 C
【解析】:根据条件分析,收现期40天,则2006年8月收到6月销售额的1/3和7月销售额的2/3,即150×1/3+120×2/3=130(万元)
20.【答案】D
21.【答案】C
【解析】:AB选项不会导致速动比率降低,D则使速动比率提高;C既不影响流动比率也不影响速动比率。
22. 【答案】B
【解析】:1000×12%(1-33%)/[1050(1-3%)]=7.9%
23. 【答案】C
【解析】:确定保险储备量时应考虑缺货成本、储存成本、日消耗量和定货期提前等因素。
24.【答案】 A
25.【答案】B
【解析】:低正常股利加额外股利对公司而言有能力支付,收益年景好的时候不会有太重的压力;对股东而言,可以事先安排股利的支出,尤其对股利有依赖的股东有较强的吸引力。
二、 多项选择题
26.【答案】BC
【解析】:股东、经营者作为财务资源的提供者置身于企业外部,他们的利益能否得到保障直接关系到企业的生存、发展和获利。所以,最重要的财务关系是企业与股东、企业与债权人之间的财务关系。
27.【答案】AB
【解析】:资产组合收益是各项资产收益的加权平均,但组合风险受相关系数、单性资产风险水平和投资比例的影响,ρ越小,分散风险效果越佳,如果ρ=-1,完全负相关组合可以最大限度抵消风险,所以AB正确。但系统风险又称不可分散风险,组合投资对消除系统风险没有帮助。另外,资产组合树木过度增加,对分散风险没有太大帮助,只能增加管理成本。
28.【答案】BC
【解析】:本题考察考生对递延年金与先付年金现值的计算,由于企业从第5~10年每年初取款5000元,意味着从第4~9年末连续取款6次,递延期=5-2=3,所以,【答案】BC正确。
29.【答案】AD
【解析】:“净利润/净资产”,主要说明投资中心所有者权益的利用程度;
“息税前利润/总资产”则考察由投资中心使用的全部资产的获利能力。
30. 【答案】BCD
【解析】:增值税是应交税金及附加的构成内容,但不包括在营业税金及附加中。
31.【答案】AB
【解析】:CD是应收帐款转让筹资方式的缺点。
32.【答案】ABC
【解析】:为实现存货管理目的,采用的存货控制方法有:ABC分析法、经济批量和及时生产的存货系统等,其中,存货储存天数管理2007年教材和大纲中已删除。
33.【答案】ACD
【解析】:股票股利有利于降低市价,吸引更多人投资,使股权更加分散,能有效防止公司被敌意收购;而股票分割增加了股票的流通性和股东数量,也增大了并购难度;股票回购则减少了发行在外的股数,股价提高,使收购方获得控股比例的股票难度很大。
34.【答案】BC
【解析】:已获利息倍数具有双重作用,能同时反映长期偿债能力和获利能力。
35.【答案】ABCD
三、判断题
1.【答案】对
【解析】:企业价值最大化并非单纯强调股东财富,而是在各方作出利益权衡的前提下,追求企业价值的最大化。
2.【答案】对
【解析】:风险回避者要求的期望收益与所承担的风险大小有关,还取决于其风险回避的愿望;风险追求者在预期收益系统的情况下,会选择风险大,期望风险给他们带来更大的效用。
3. 【答案】错
【解析】:10=0.25(1+g)/(16%-g),解得g=7.59%
4. 【答案】错
【解析】:因固定资产更新改造增加的息税前利润中不包括处置净损失,因其不仅影响项目本身,还影响企业整体的所得税水平,形成“抵税效应”,故应单独计算,如果建设期=0,处置固定资产发生的净损失抵税计入经营期第一年现金流量;如果建设期>0,处置固定资产发生的净损失抵税列入建设期末。
5. 【答案】错
【解析】:调整后NPV=85(1+12%)=95.2万元
因为,计算机系统将现金流量的时间确认为1~N年,而现金流量的实际发生时间为0~(N-1)年,所以,计算机推迟1年确认现金量,用插入函数法确定的NPV比实际水平低,调整后NPV=插入函数法下NPV×(1+i)。
6.【答案】错
【解析】:如果知识订货期提前,其进货批量、间隔周期、定货次数与基本模型相同,不存在适当减少进货批量的问题。
7.【答案】错
【解析】:大多数原因导致的材料用量差异由生产部门负责,但如果因材料质量、规格等存在问题而导致的用量差异应由采购部门负责。
8.【答案】对
9.【答案】错
【解析】:本题目描述的是过度交易。
10.【答案】对
四、计算题
1.参考【答案】【答案】:(1)2006年净利润=(10000-2000×10%)×(1-30%)=6860(万元)
(2)2006年每股净利润=6860/10000=0.69(元/股)
(3)2006年每股股利=0.69×40%=0.28(元/股)
(4) 期望收益率=6%+1.2×10%=18%
(5)股票内在价值
年度 阶段 增长率g 每股股利Dt 折现系数(10%) 现值
2007 高速成长 20% 0.34 0.9091 0.31
2008 20% 0.41 0.8264 0.34
2009 20% 0.49 0.7513 0.37
2010 固定成长 5% 0.51 0.6830 0.35
2011~∞ 固定不变 0 0.51
P=(0.31+0.34+0.37+0.35)+[(0.51/18%)×0.6830]=1.37+2.83×0.6830=3.31
(6)因为股票内在价值3.31大于当前市价3.25元,投资者可以购买该股票。
【解析】:本题系股票的三阶段模型。
1. 【答案】(1)计算2006年下列指标:
①变动成本总额=3000-600=2400(万元)
②变动成本率=2400/4000=60%
(2)计算乙方案下列指标:
①应收账款平均收账天数=10×30%+20×20%+90×50%=52(天)
②应收账款平均余额=5400/360×52=780(万元)
③维持应收账款所需资金=780×60%=468(万元)
④应收账款机会成本=468×8%=37.44(万元)
⑤坏账成本=5400×50%×4%=108(万元)
⑥乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44(万元)
(3)甲方案的现金折扣=0
乙方案的现金折扣=5400×30%×2%+5400×20%×1%=43.2(万元)
甲方案信用成本前收益=5000-5000×60%=2000(万元)
乙方案信用成本前收益=(5400-43.2)-5400×60%=2116.8(万元)
甲乙两方案信用成本前收益之差=2116.8-2000=116.8(万元)
甲乙两方案信用成本后收益之差(2116.8-195.44)-(2000-140)=61.36(万元)
(4)从上面的计算可知,乙方案比甲方案的信用成本后收益多61.36万元,因此,应当采取乙方案。
3.(1)变动制造费用差异=49680-50000=-320(元)
其中:变动制造费用耗费差异=9200[(49680/9200)-(50000/10000)]=3680(元)
变动制造费用效率差异=(9200-10000)×(50000/10000)=-4000(元)
(2)固定制造费用差异=40320-4000-=320(元)
其中:固定制造费用耗费差异=40320-9800×(40000/10000)=1120(元)
固定制造费用效率差异=(9200-10000)×(40000/10000)=-3200(元)
固定制造费用产量差异=(9800-9200)×(40000/10000)=2400(元)
4.(1)不改变资本结构,新项目需要权益资金180万元。
预计股利=1500×0.1=150万元
确保投资和分红需要实现的净利润=180+150=330(万元)
税前利润=330/(1-30%)=471.43(万元)
如果不改变资本结构,债务资金=1500+180=1680(万元)
新旧借款利息不同,利息=1500×9%+180×10%=153万元
预计年度息税前利润=471.43+153=624.43万元
(2)DOL=(624.43+150)/624.43=1.24
DFL=624.43/(624.43-153)=1.32
DCL=1.24×1.32=1.64
五、综合题
1.(1)A项目 项目计算期=0+3=3年
NCF0=-(160+40)=-200(万元)
年折旧额=(160-10)/3=50(万元)
经营期年息税前利润=150-70-10=70(万元)
所得税前净现金流量
NCF1~2=70+50=120(万元)
NCF3=70+50+(10+40)=170(万元)
经营期年息前税后利润=70(1-30%)=49(万元)
所得税后净现金流量
NCF1~2=49+50=99(万元)
NCF3=49+50+(10+40)=149(万元)
B项目 项目计算期=2+5=7年
NCF0=-(120+30)=-150(万元)
NCF1=0
NCF2=-70(万元)
年折旧额=[(120+15)-5]/5=26(万元)
年无形资产摊销=30/5=6(万元)
经营期年总成本费用(不含利息)=80+26+6=112(万元)
经营期年息税前利润=190-112-10=68(万元)
所得税前净现金流量
NCF3~6=68+26+6=100(万元)
NCF7=68+26+6+(5+70)=175(万元)
经营期年息前税后利润=68(1-30%)=47.6(万元)
所得税后净现金流量
NCF3~6=47.6+26+6=79.6(万元)
NCF7=47.6+26+6+(5+70)=154.6(万元)
(2)NPVA=(99×1.6901+149×0.7118)-200=73.38(万元)
NPVB=(79.6×2.7952+154.6×0.4762)×0.7432-(150+70×0.7432)
=227.51-202.02=25.49(万元)
(3)如果AB两个方案互斥,应接受A方案。因为A方案投资少、回报高,且3年获得的净现值就高于B方案7年取得的净现值。
2.(1)2007年预计净利润=3000(1+40%)×10%=420(万元)
应向投资者投资者分配的利润=10000×0.2=2000万元
(2)预计外部融资额=3000×40%×(100%-13.67%)-3000(1+40%)×10%-2000
=380(万元)
(3)发行债券
发行总额=380/(1-2%)=387.8(万元)
债券总张数=387.8万元/950=4082(张)
债券总面值=4082×1000=408.2万元
债券成本=408.2×10%(1-33%)/[387.8(1-2%)]=7.2%
(4)编制2007年预计资产负债表
资产 金额 负债及股东权益 金额
货币资金 160(1+40%)=224 应付账款 360(1+40%)=504
应收账款 480(1+40%)=672 其他应付款 50(1+40%)=70
存货 760(1+40%)=1064 应付债券 380
股本 1000
固定资产净值 510(1+40%)=714 留存收益 500+4200×10%-2000=720
合计 2674 负债及股东权益总和 2674
本题涉及第七、第九和第十章的内容。